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汽车行业重大事项点评:行业进入淡季 布局下半年机会

时间:21-06-09 14:35    来源:东方财富网

原标题:汽车行业重大事项点评:行业进入淡季 布局下半年机会

事项:

乘联会发布5 月狭义乘用车数据,产量:158 万,同比-2.6%、环比-4.8%;批发:161 万,同比-2.1%、环比-3.1%;零售:162 万,同比+1.0%、环比+1.0%。

评论:

5 月数据显示缺芯+需求动能回落带来双重影响。5 月批发161 万辆、同比-2%、环比-3%,符合月底预期,但低于5 月初时的预期,主要体现了缺芯和需求动能回落的双重影响(包括车企顺势提前下半年休假)。其中我们预期上险本月为154 万-163 万辆、同比增2%-8%、环比-1%至+5%,较于2019 年同期-6%至0%。按上险中性预期158 万辆,渠道库存本月降8 万辆,对应春节后累计去库22 万辆,与历史上增20-80 万辆的情况大相径庭,仍然反映了供给端的短缺情况;从去年12 月开始算,12 月-5 月比历史多去库了约60 万辆,如果把这60 万辆视为供给短缺所致,那么短缺幅度则为月均5%。此外,5 月终端折扣总体稳定,相较于历史季节性表现坚挺,豪华车、部分短缺热销新车型折扣有回收,经销商仍然基于竞争考虑而未大范围收折扣卖车。

5 月新能源乘用车维持强势增长。5 月新能源乘用车批发19.6万辆,同比+174%、环比+7%,数据依然相当强势。其中BEV 批发16.2 万辆/同比+186%,PHEV 批发3.4 万辆/同比+129%。由于新势力、自主车企的新能源车型战略地位较高,也能挣取可交易的新能源积分,所以在芯片短缺的背景下,这些车企会考虑优先供应新能源车型,5 月表现不俗。自2H20 以来的两极分化趋势仍在延续,A00 和B 级车最受市场欢迎。车企层面,大部分新势力、自主车企新能源销量同比高增、环比维持,合资企业随着新品量产也在加速追赶,呈现出了行业整体的快速增长。1-5 月新能源乘用车渗透率已达到9.4%,我们预计新能源乘用车批发全年有望超过250 万辆,翻倍增长。

初步预计6 月批发环比持平、上险环比小幅负增长。考虑4-5 月需求逐渐走入淡季,叠加芯片缓解预期要到3Q21 逐步开始,我们初步预计6 月上险同比-4%至0%、环比-5%至-3%,批发同比-12%至-1%、环比-5%至+6%。对应2Q21上险同比+4%至+8%,批发-1%至+2%,整体数据相对一般。而从3Q21 起,我们有行业相对补库存的预期,即去库幅度小于历史季节性,从而导致批发表现在终端零售的基础上强于季节性。

股价已反映悲观预期,建议在二季度配置汽车板块。在当前时间点,我们认为市场对汽车零部件板块的芯片短缺、原材料涨价等悲观预期已充分反映。预计3Q21 汽车芯片短缺将开始逐步缓解。在供给缺口逐步收窄的过程中,估计市场对4Q21-1Q22 的库存相对回补、销量展望也将逐步明朗,悲观情绪对估值的压制可以因此而显著缓解。简单看,要在2 个季度中将库存恢复到2020 年底水平,则每个月需多批发5%,对强势车企、零部件的基本面将形成支撑。

投资建议:坚定看好中国制造以及智能电动为汽车零部件带来的持续成长机会,过去半年市场对板块的悲观预期已在股价中充分反映,板块估值在历史中枢水平,有一批优秀隐性冠军估值受到压制,预计芯片问题3Q21 起开始缓解,下游相对补库将推动零部件产销回升,这个过程中市场对行业基本面的展望也将逐步明朗,悲观情绪有望因此显著缓解。乘用车板块综合基本面表现、成长催化,推荐长安汽车、比亚迪、长城汽车、吉利汽车。低估值零部件推荐豪能股份、贝斯特、精锻科技、爱柯迪,建议关注继峰股份、一汽富维、富奥股份(000030)。

智能电动新方向,核心供应商将受益于行业增量以及中国车企市占提升,推荐拓普集团、和胜股份,建议关注银轮股份。

风险提示:原材料涨价幅度和时长超预期、芯片供给恢复速度低于预期、2021年宏观经济不及预期、海外疫情反复程度超预期等。

(文章来源:华创证券)