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汽车汽配行业产销数据点评系列:8月销量稳健,推荐行业龙头和一汽大众产业链

发布时间:2017-09-13    研究机构:国信证券

8月汽车销量同比增长5.3%

2017年8月汽车产销分别完成209.3万辆和218.6万辆。同比分别增长4.8%和5.3%,环比分别增长1.6和10.9%。1-8月,汽车产销累计分别完成1767.8万辆和1751.7万辆,同比分别增长4.7%和4.3%,低于上年同期6.1和7.1个百分点。其中乘用车产销累计完成1503.1万辆和1480.7辆,同比增长3.1%和2.2%;商用车产销累计完成264.7万辆和270.4万辆,同比增长14.8%和16.9%。总结来看,8月行业产销同比增速持续改善,同比增速逐月提升。

乘用车:8月合资品牌同比高增长,自主品牌持续分化

2017年8月,乘用车产销分别完成179万辆和187.5万辆,同比分别增长3.6%和4.1%。1-8月,乘用车产销分别完成1503.1万辆和1480.7万辆,同比增长3.1%和2.2%。分车型看,细分SUV产销仍然维持较高增长。8月SUV产销同比分别增长17.4%和17.1%;轿车产销同比分别下降1.2%和2.2%;MPV产销分别同比下降14.6%和16.2%;交叉型乘用车产销同比分别下降30.3%和27.2%。分排量看,1.6L及以下乘用车销量同比微降。8月,1.6L及以下乘用车销售126.8万辆,同比下降0.5%,占乘用车销量比重为67.6%,同比下降3.2个百分点。1-8月,1.6升及以下乘用车销售1008.4万辆,同比下降2.1%,占乘用车销量比重为68.1%,同比下降3个百分点。

细分乘用车厂商来看,8月主要合资企业同比快速增长,其中日系品牌东风日产销售10.10万辆(+17.0%);东风本田销售6.97万辆(+36.8%);美系品牌上汽通用销售16.49万辆(+15.5%),长安福特销售6.87万辆(-8.3%);德系品牌上汽大众销售17.06万辆(+7.9%),一汽大众销售16.59万辆(+10.08%);8月自主品牌中上汽乘用车、广汽传祺、吉利超高增速维续,长城环比有所改善。上汽乘用车销售2.64万辆(+51.60%),广汽传祺销售3万辆(+33.90%),吉利汽车销售9.44万辆(+42.7%),上汽通用五菱销售11.74万辆(28.2%),长城汽车销售6.31万辆(-2.1%),长安汽车销售6.94万辆(-17.5%)。我们认为:2016年在购置税减半和自主品牌新产品周期下,自主厂商大多实现高速增长。而2017年随着购置税政策退坡,叠加合资企业日系、德系车型周期,自主品牌面临激烈竞争,进而出现销量分化,部分自主厂商处产品空挡期和老产品去库存周期,产品销量出现下滑,而吉利多款高竞力车型保障销量持续高增长。合资品牌上,我们看好明年一汽大众新产品投放下的销量增长。在合资产品周期降临、自主分化背景下,我们推荐龙头整车企业上汽集团、上汽核心零部件供应商华域汽车(上汽配套收入占比55%),客户结构优质的星宇股份、华懋科技。

商用车:8月客车市场同比微降。

2017年8月,商用车产销量继续保持较快增长。本月产销分别完成30.3万辆和31.1万辆,同比分别增长13.2%和12.8%。其中客车市场8月销量4.3万辆,同比增长-0.3%(根据第一商用车网数据)。1-8月,商用车产销分别完成264.7万辆和270.4万辆,同比分别增长14.8%和16.9%,高于汽车总体10.3和12.8个百分点。分车型产销情况看,1-8月客车产销比上年同期分别下降-12.3%和-10.9%,降幅收窄;1-8月货车产销比上年同期分别增长了19.6%和21.6%,产销量继续较快增长。

新能源汽车:8月新能源乘用车同比、环比均大幅增长。

2017年8月,新能源汽车产销分别完成7.2万辆和6.8万辆,同比分别增长67.3%和76.3%,环比分别增长21.6%和19.5%。其中纯电动汽车产销分别完成5.8万辆和5.6万辆,同比分别增长79.6%和95.9%;插电式混合动力汽车产销均为1.4万辆和1.2万两,同比分别增长29.4%和21.6%。1-8月,新能源汽车产销分别完成34.6万辆和32.0万辆,同比分别增长33.5%和30.2%。其中纯电动汽车产销分别完成28.4万辆和26.0万辆,同比分别增长45.4%和43.5%;插电式混合动力汽车产销分别完成6.2万辆和5.9万辆,同比分别下降2.6%和7.5%。

分类型来看,新能源乘用车销量为5.5万辆,同比增长81.1%,其中纯电动乘用车4.4万辆,插电式混合动力乘用车1.1万辆;新能源商用车的销量为1.3万辆,同比增长58.1%,其中纯电动商用车1.2万辆,插电式混合动力商用车0.1万辆。2017年前8月新能源乘用车的累计销量为26.3万辆,累计同比增长46.0%;新能源商用车的累计销量为5.6万辆,累计同比增长-13.5%。我们认为:随着国家补贴政策的逐步完善以及2017年1-8批《新能源汽车推广应用推荐车型目录》陆续下发,新能源市场开始稳步上升,8月新能源乘用车、商用车同比增长,推荐宇通客车。

投资建议:推荐整车上汽集团、宇通客车;优质零部件华域汽车、福耀玻璃、星宇股份、华懋科技;一汽大众产业链一汽富维、富奥股份(000030)、华达科技。

整车方面:推荐产品周期、销量增长的上汽集团,同比销量大幅增长的宇通客车,零部件方面:推荐关注具备好格局(市占率提升)、好客户(下游销量增长)、好产品(产品升级下单价、毛利率提升)的细分行业龙头标的星宇股份和华懋科技。

上汽集团:上汽集团8月单月实现销量52.56万辆,同比增长8.49%,1-7月累计实现销量362.93万辆,同比增长6.09%。上汽自主和合资推出多款SUV新车,产销增速有较好的保障。从耦合销量与利润结构分析,后期利润增长途径为:大众的单车利润高,提升销量;通用和通用五菱销量大,提升单车利润;自主规模小,提升销量发挥规模优势。上汽乘用车传统、新能源汽车齐发力,且合资上海大众、上海通用处于新车投放强周期,我们追踪17年途观L、科迪亚克、途昂、探界者、新款GL8、宝骏510、荣威RX5系列、名爵ZS、荣威i6等多款新车型处于销量爬坡期,后期空间仍然较大。我们持续看好公司龙头优势,我们预计公司17/18/19年EPS分别为3.06/3.27/3.64元,对应动态PE分别为9.71/9.09/8.16倍,维持买入评级。

宇通客车:2017年8月销售客车5038辆,同比增长20%;2017年1-7月累计销售客车26872辆,累计同比下降21%(1-6月累计同比下降27%),累计同比下降幅度减缓。2017年7月宇通新能源客车预计销售1290辆,同比增长43%(16年7月902辆)。我们认为,宇通客车7月客车销量是今年以来的第二次同比增长(首次同比增长是今年3月),7月新能源客车销量是今年以来的首次大幅增长(+43%),8月高基数下预计同比持平,四季度是宇通销量目标实现的重要阶段(销量目标17年新能源持平去年,传统客车3000辆左右增长),重点关注9月及四季度订单释放情况。我们预计17/18/19年EPS分别为1.84/2.18/2.62元,对应动态PE分别为12.1/10.22/8.5倍,维持买入评级。

福耀玻璃:2017年H1福耀实现营收87.14亿元,同比增长14.89%;实现归母净利13.86亿元,同比减少4.85%。公司营收增幅(15%)大于行业增速(5%),主要是受益公司营销力度的加强,以及产品升级结构优化使得收入进一步增长。增收不增利的主要原因是受人民币升值影响,汇兑损失人民币1.71亿元(去年同期汇兑收益2.04亿元),若扣除此因素,2017H1利润总额同比增长17.91%。公司营收稳健,玻璃产品价量提升,人民币汇率波动不影响公司长期业务发展,是具备较高安全边际的汽车零部件蓝筹(分红率长年60%以上)。我们预计17/18/19年EPS分别1.37/1.64/1.89元(17/18/19年汇兑损失2/0/0亿的假设下),对应动态PE分别为16.28/13.6/11.8倍,维持增持评级。

华域汽车:公司配套上汽与海外营收占比分别高达55.25%与24.13%,两者共占比近80%。华域营收增速可以上汽销量增速作为安全支撑。2017年上汽受益大众、通用与自主高竞力新车型周期;同时海外业务已经铺开,生产研发基地全球大面积布局,主流市场车市与北美主要配套客户销量回暖。华域汽车下游上汽集团销量的稳健增长和公司海外业务顺利开拓,具备中长期投资价值。我们预计公司2017-2019年的EPS为2.08/2.22/2.42元,对应动态PE分别为10.02/9.39/8.61倍,维持买入评级。

星宇股份:车灯产品属于高附加值产品,未来智能LED车灯有望成普及,国内车灯需求或将迎来发展。结构上,公司前大灯、后组灯等进口替代前景广阔,比重有望提升;技术上,LED、AFS等车灯的应用加大,公司产品推广深化。公司产品打入中高端品牌和海外市场,一方面验证公司在车灯领域精耕细作逐步受到市场认可,另一方面,公司打入德国宝马全球配套体系,高规格进入海外市场,打开新的成长空间。我们预测公司2017-2019年的EPS分别为1.64/2.07/2.51元,对应动态PE分别为26.42/20.93/17.26倍,维持买入评级。

一汽富维:公司2017年H1实现营业收入61.19亿,同比增长7.89%;实现归母净利2.91亿,同比增长66.17%。子公司富维海拉2017年上半年实现净利润3347万元(去年同期亏损2223万元)。目前富维海拉新获得一汽大众高尔夫下一代前灯项目、速腾下一代前灯项目及在天津投产的一款A级SUV前灯项目,未来增速可观。一汽大众营收占比(本部)接近70%,同时是核心参股公司江森自控饰件(利润占比超50%)主要配套方,贡献一汽富维主要增量。一汽大众目前接近满产,未来三年将新建四大基地,扩充120万产能(+67%空间),SUV和新能源车型有序推进,一汽富维长效增长保障建立。我们预测公司2017-2019年的EPS分别为1.52/1.86/2.21元,对应动态PE分别为14.89/12.17/10.24倍,维持买入评级。

富奥股份:2017年H1公司实现营收34.22亿元,同比增长23.76%;归母净利4.53亿元,同比增长22.82%。公司是重卡产业链和一汽大众产业链核心标的。核心客户一汽解放是重卡行业龙头,1~8月一汽解放实现重卡销售17.37万辆,同比增加91.51%,市场份额保持第一。一汽大众是富奥股份参股公司的核心客户,贡献了富奥主要的投资收益。当前一汽大众产能约180万辆,未来三年将形成长春基地、成都西南基地、佛山华南基地、青岛华东基地以及天津华北五大基地的全国战略性版,四大在建工厂(120万辆)将支撑一汽大众实现2020年年产量达到300万辆的战略愿景,为富奥股份提供业绩长效驱动。我们预测公司2017-2019年的EPS分别为0.67/0.82/0.98元,对应动态PE分别为13.9/11.35/9.5倍,维持买入评级。

华达科技:2017年上半年华达科技实现营业收入14.06亿元,同比增长13.27%;实现归母净利1.32亿元,同比增长5.81%。公司客户结构优质,2017年上半年公司原有主要客户东风本田(占比22%)、一汽大众(占比12%)、广汽乘用车(占比11%)销量分别增长35%、3.5%、58%。公司新开发了广汽三菱、东风雷诺、北汽福田、北汽威旺等车企,目前公司客户基本覆盖了国内主要整车厂家。公司产能常年短缺,2017年H1新设天津、青岛、盐城三个生产基地,同时继续加速成都、城北工厂二期等项目的建设,缓解公司产能不足,满足新客户产品产量的需求。我们预测公司2017-2019年的EPS分别为2.28/2.83/3.52元,对应动态PE分别为20.98/16.9/13.59倍,维持增持评级。

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