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汽车及零部件行业16年中报综述:乘用车、商用车市场双双回暖,行业业绩稳健增长

发布时间:2016-09-05    研究机构:广发证券

整体情况:

16年上半年汽车行业营业收入同比增长11.3%,归母净利润同比增长15.0%。其中,整车企业归母净利润同比增长16.3%,零部件企业归母净利润同比增长11.7%。16Q2汽车行业营收同比增长11.8%,较Q1提升1.0个百分点,16Q2归母净利润同比增长16.7%,较Q1提升3.5个百分点。另外,上半年整车企业投资收益占归母净利润比重明显下降,与上半年合资企业销量增速放缓有关。

盈利能力与营运情况:

汽车行业2016年上半年净利率为6.5%,同比提升0.2个百分点,剔除营业外损益后净利率为5.7%,同比下降0.1个百分点。商用客车板块净利率提升1.1个百分点,与客车销量企稳及上半年新能源汽车销量大幅增长有关;乘用车板块净利率提升0.3个百分点,与上半年乘用车市场回暖有关;核心零部件净利率下降4.9个百分点至18.8%,与数据口径有关。

我们以经营性现金流量净额与应收票据增加值之和衡量汽车行业营业收入含金量情况。2016年上半年汽车行业调整后经营性净现金流为-93.1亿元,同比下降134.0%,主要由于应收票据增加值大幅减少所致。

上半年ROE基本持平,2季度ROE环比提升、同比持平

2016年上半年汽车行业ROE为8.8%,同比下降0.1个百分点,与总资产周转率下降有关。2季度汽车行业ROE为4.4%,环比提升0.1个百分点,销售净利率环比提升是主要原因;2季度ROE同比基本持平,主要由于总资产周转率下降而销售净利率有所提高所致。

投资建议

对周期性行业来说,一个下降趋势的结束结合相对较低的估值往往意外着买点的到来,汽车行业部分蓝筹股估值仍位于低位,利率下行、行业向上和股息率提升为汽车行业蓝筹股提供较大的估值修复弹性。重卡行业上半年迎来恢复性反弹,近期查超标准统一是又一实质性利好,重卡板块我们推荐中国重汽、威孚高科、福田汽车,建议关注潍柴动力;其他蓝筹股我们推荐华域汽车、上汽集团、长城汽车、江铃汽车、长安汽车;新能源汽车板块我们推荐富临精工、京威股份、江淮汽车、科力远;智能汽车板块我们推荐万里扬、拓普集团、双林股份、华域汽车、宁波高发、中国汽研,其他细分子领域我们推荐云内动力、富奥股份(000030)等零部件企业。

风险提示

宏观经济不及预期;汽车行业景气度下降;政策推进力度不及预期。

申请时请注明股票名称