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汽车及汽车零部件行业1季度乘用车数据综述:年内需求压力最大时间窗口或已过,2季度关注库存周期拐点

发布时间:2017-04-17    研究机构:广发证券

3月份乘用车终端需求增速转正,年内终端需求最悲观的时间窗口或已过

17年1季度乘用车行业累计批发销量增速5.1%,明显好于去年底市场担心的负增长预期。尽管前3月中汽协批发销量增速分别为-0.5%、18.6%、2.0%,乘联会零售增速分别为-9.8%、8.9%、1.6%,需求回暖似乎不明显,但新车的交强险增速分别为-25.0%、-7.5%、1.2%,增速持续回升。考虑到16年底消费者有小排量乘用车购置税退出或退坡的预期,乘用车需求有一定程度的透支,而有透支就会有补偿性的还债,有还债就一定会有反弹,3月保险数同比转正、累计同比降幅收窄,终端需求逐渐回暖。我们估计2季度终端交强险增速大概率好于1季度。

2季度企业加库存能力减弱,关注行业去库存拐点

正如我们之前预期的那样,1季度批发数据相对不错,但主要的驱动力在于加库存,2季度渠道面临着去库存。我们按照中汽协批发销量-出口-新车交强险数据来测算渠道库存的变化,按照中汽协生产-批发销量来测算企业的库存变化,一季度渠道库存累计增加112.6万辆,企业库存累计增加16.0万辆。

3月保险数同比转正释放了终端需求回暖的信号,但3月份乘用车行业渠道库存依然还在增加,考虑到乘用车渠道正常的库销比大约是0.8-1.5个月,我们预计本轮加库存或在3、4月结束,我们估计2季度整车企业或通过减产的方式来主动去库存,渠道去库存可能成为企业重要的运营目标。与很多时候不一样,对于乘用车产量的紧密跟踪可能会获得预期差,一些率先调整的企业可能率先走出批发销量增速的拐点,比如长城汽车3月份的产量已经明显低于销量。此外,随着产量的下降,也会影响相关的汽车零部件公司的2季度收入。

17年汽车行业政策基调正面,我们依然看好小排量乘用车购置税优惠政策带来的积极影响,库存调整到合理水平后,年底的政策退出预期将使得3、4季度或再次迎来景气度的明显回升。我们维持17年狭义乘用车批发数全年5-10%增长的判断,二至四季度预测如下:(1)二季度批发销量增速下移的概率较大,但零售数据同比增速环比方向会提升(此处是指真实的终端情况,更接近保险数据的口径,而未必是协会的零售增速);(2)三、四季度考虑到年底购置税政策面临退出,批发和零售都可能会有改善。

投资建议

汽车股PB和ROE从长期来看有较强的正相关性和同步性,在整体向上的汽车行业政策基调下,我们依然看好汽车股17年的投资机会,17年行业波动或许更大,建议关注低估值蓝筹股和反弹行情中的高业绩增速汽车股。我们推荐华域汽车、上汽集团、威孚高科、江淮汽车、长城汽车、长安汽车等行业蓝筹,以及万里扬、中国重汽、德尔股份、富奥股份(000030)、富临精工、云内动力、京威股份等中小市值成长股。

风险提示

宏观经济增速不及预期;行业景气度下降;政策推进力度不及预期。

申请时请注明股票名称