电脑版

富奥股份(000030):大众MEB核心供应商 腾飞在即

时间:2020-03-17    机构:长江证券

  一汽系优质零部件公司,板块布局全面

  富奥股份(000030)是一汽集团旗下优质零部件公司,公司于2007 年进行混改,优化人员结构的同时绑定管理层利益,完善长效激励机制。公司主营业务包括六大类:底盘系统收入占比超过40%;环境系统和紧固件产品收入占比15%左右,发动机附件、制动和传动系统收入占比10%左右。公司业务模式以与全球龙头企业合资为主,旗下参控股公司众多,投资收益贡献利润占比在60%以上。公司客户以一汽系为主,来自一汽系客户收入占比达到80%左右。

  传统业务:历史表现优异,看好未来稳健增长

  公司历史上业绩实现高速增长,2015-2018 年收入与业绩复合增速均在20%以上,核心客户放量+新客户/新项目的拓展是主要驱动力。1)本部业务以底盘、热管理、发动机部件等为核心,深度合作一汽大众+一汽解放,核心客户放量下公司显著受益,并且积极开拓新客户与新项目,优势产品取得国际客户认可,未来业绩增长仍有望领先于行业;2)合营/联营业务方面,公司与国际零部件巨头合作,覆盖涡轮增压器、空调、底盘等业务,深度配套一汽大众等车企,并拓展日系、豪华品牌等客户,未来业绩有望持续稳健增长。

  新兴业务:全面布局,充分受益于大众MEB 平台放量以轻量化、电动化、智能化为发展方向,以底盘、热系统、泵业、E 事业四大事业部为核心,公司大力布局新兴方向。目前公司新兴业务核心产品主要包括逆变器、空调系统(含电动压缩机)、电池盒、智能座舱等,合计单车价值在1 万元以上。大众集团预计2025 年电动汽车销量将达到300 万辆左右,其中中国和欧洲将是主要市场。2020 年起一汽大众将在佛山工厂投产MEB 平台电动车,规划MEB 平台年产能30 万辆。公司是大众MEB 平台核心供应商,逆变器和电动水泵已获得配套资格,空调系统、电动压缩机、电池盒、智能座舱有望延伸,未来将充分受益于MEB 平台放量和产品线延伸。

  投资建议:大众MEB 核心供应商,腾飞在即

  富奥股份是零部件混合所有制典范。传统业务方面,一汽大众和一汽解放龙头地位稳固,核心客户支撑下业绩稳健增长可期。新兴业务方面,公司为大众MEB 平台核心供应商,逆变器和电动水泵已获得配套资格,空调系统、电动压缩机、电池盒、智能座舱有望延伸,受益下游放量和配套价值提升,业绩有望持续高速增长。预计2019-2021 年EPS 分别为0.49、0.56、0.65元,对应PE 分别是13.8X、12.1X、10.4X,首次覆盖,给予“买入”评级。

  风险提示: 1. 主要客户销量低于预期;

  2. 新兴业务进展不及预期。