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富奥股份(000030):业绩符合预期 新兴业务持续推进

时间:2020-04-23    机构:长江证券

报告要点

事件描述

富奥股份(000030)发布2019 年年报和2020 年一季报,2019 年营收100.64 亿元,同比增长28.2%,归母净利润8.91 亿元,同比增长1.1%。2020 年一季度营收20.86 亿元,同比下滑11.1%,归母净利润1.19 亿元,同比下滑41.6%。

事件评论

受益下游客户优质以及新产品放量,公司收入表现持续大幅超越行业平均。2019Q4 行业运行平稳,汽车销量同比下滑2.5%,但一季度受疫情冲击销量下滑42.4%。公司2019Q4、2020Q1 收入分别增长48.3%和下滑11.1%,大幅跑赢行业平均,主要原因:1)下游客户优质,一汽大众和一汽解放四季度销量分别增长17.9%和下滑3.9%,一季度销量分别下滑26.3%和1.0%,表现优于行业;2)公司积极开拓新产品。

产品结构影响导致毛利率下滑,分红和回购提升股东回报。2019 年公司毛利率14.0%,同比下降1.6 个百分点,主要是由于低毛利率的底盘系统业务占比提升较多。全年期间费用率10.2%,规模效应下同比下降2.4 个百分点。2019 年合营联营企业投资收益同比下滑7.9%,整体保持平稳。2020 年一季度受收入下滑影响,毛利率下降至12.2%,期间费用率仅提升0.5 个百分点,管控较好。合营联营企业投资收益同比下滑40.8%,与行业相当。2019 年公司分红比例小幅提升,并且使用3.4亿元回购股份,将用于股权激励或员工持股,进一步绑定管理层利益。

积极布局新兴业务,逐步贡献新增长点。公司紧抓电动化、智能化、轻量化行业趋势:电动化方向,继续完善驱动电机资源布局;智能化方向,成立富赛汽车电子,快速扩展智能网联化产品系列;轻量化方向,加强铝制轻量化部件的开发。公司配套大众MEB 平台的逆变器产品将在2020 年SOP,其他配套产品如电动水泵、新能源热管理也在逐步推进。

大众MEB 核心供应商,腾飞可期。传统业务方面,一汽大众和一汽解放龙头地位稳固,核心客户支撑下业绩有望持续优于行业。新兴业务方面,公司为大众MEB 核心供应商,逆变器、电动水泵和热管理已获得配套资格,电池盒、智能座舱有望延伸,受益下游放量和配套价值提升,业绩有望持续高速增长。预计2020-2022 年EPS 分别为0.52、0.62、0.71 元,对应PE 分别是9.5X、8.0X、7.0X,维持“买入”评级。

风险提示: 1. 主要客户销量低于预期;

2. 新兴业务进展不及预期。